米国のホルムズ封鎖、停戦崩壊、最近の急増

米国とイランの停戦枠組み崩壊を受けて米国がホルムズ海峡封鎖を命令したことによる影響を市場がすべて織り込んでいる中、月曜日午後の時点でブレント原油は8.79％上昇して1バレル当たり102.53ドルとなり、心理的、経済的に重要な100ドルの基準を超えた。この値動きは地球上のあらゆるエネルギー輸入経済に影響を及ぼし、特にインドにとっては深刻だ。

1日の8.28ドルの上昇は、2月28日に紛争が始まって以来、パーセンテージで見ると最大のものの1つである。100ドルを超えるということは単なる数字ではなく、歴史的に見て、政府、中央銀行、航空会社、海運会社、消費者に同時に測定可能な経済行動の変化を引き起こす閾値である。最後に北海ブレントが 100 ドルを超える水準を維持したのは、現在の紛争の初期段階で、価格は 115 ドルを超えてピークに達しました。月曜日の100ドル超えの上昇は、市場が最悪のシナリオ、つまりイランではなく米国による封鎖によるホルムズ海峡の軍事封鎖の長期化が、現在はテールリスクではなく基本シナリオであると信じていることを示している。

今日何が変わったか

月曜日の価格急騰を引き起こした一連の出来事は、2月28日以来最も集中した高騰である。イランはホルムズ海峡を管理する恒久的なメカニズムを宣言し、公海での船舶に対する米国の制限を海賊行為と呼び、イランの港が脅かされれば湾やオマーン湾の港は安全を保てないと警告した。トランプ大統領はホルムズ海峡封鎖を命令し、イランが米軍に発砲すれば壊滅的な結果を招く可能性があると警告した。 4月8日に発表された米国とイランの停戦は、戦前の平均1日あたり138隻だった乾貨物船が海峡を通過するのはすでに4隻に過ぎなかったが、交渉が合意に至らず週末に事実上崩壊した。イスラエルはワシントン会談の朝、レバノン南部の町をリン弾で攻撃し、５人を殺害した。ラヴロフ氏は北京へ飛んだ。そしてブレントは100ドルを超えた。

これらの動向はそれぞれ石油市場にとって個別の弱気シグナルとなる。これらは共に、4月8日に原油価格を一時的に押し下げた停戦の楽観主義の包括的な巻き戻しを表しており、市場は現在、ホルムズ海峡が長期間不確定な期間閉鎖または軍事化されたままになるシナリオに向けて再び値上がりしている。

インドにとって 102 ドルのブレントが意味するもの

100ドルを超えるインドのブレントへのエクスポージャーは、直接的、多面的、即時的です。同国は原油需要の85％以上を輸入しており、月曜の原油急増前からすでにホルムズ紛争による深刻な圧力を吸収していた。 1バレル当たり102ドルでは、インドのエネルギー輸入額の計算は急激に悪化する。インドの経常赤字は紛争期間を通じてすでに拡大しており、さらなる負担に直面している。ルピーはすでに1ドル＝95ルピーという過去最低水準にあるが、ドル建て原油輸入コストの上昇によりさらなる下落圧力に直面している。国内のガソリンとディーゼルの価格は、政府が国営石油販売会社のマージンによって管理しており、原油価格が100ドルを超えると財政的に持続不可能となる水準で、小売価格の値上げか、HPCL、BPCL、インディアン・オイルによる損失の吸収を継続する必要がある。

RBIは、供給ショックが需要ショックになると警告したマルホトラ総裁との4月8日の会合で政策金利を5.25％に据え置いたが、現在はそのシナリオが加速度的に現実化することに直面している。 1967年以来最大のガソリン価格高騰を示す3月のCPIデータを受けて、FRBはすでに2026年いっぱいは維持すると織り込んでいる。4月まで100ドルを超えるブレントが維持されれば、4月の米国CPIはさらに上昇し、利下げなしのコンセンサスがさらに強まり、インド市場への資本流入を支える金利差が圧縮されるだろう。

封鎖シナリオとそれが供給にとって何を意味するか

米国によるホルムズ海峡の軍事封鎖は、2月28日以来世界が管理してきたイランの事実上の封鎖とは決定的に異なる。イランの封鎖は選択的であり、革命防衛隊の許可が必要で、料金は徴収され、友好国は免除された。米国による封鎖は、世界の石油供給の約20％が通過する水路の正式な軍事阻止であり、選択的免除や有償回避策は存在しない。すでに湾内に閉じ込められている800隻の船舶には出口がなくなる。サウジアラビアのヤンブーとUAEのフジャイラを通るパイプラインのバイパス能力は、せいぜい通常のホルムズの量の約3分の1をカバーする。残りの3分の2、日量約1,300万～1,400万バレルは行き場がなくなる。

こうした供給赤字レベルでは、102ドルが上​​限ではない。これは、完全封鎖シナリオで北海ブレント価格を130ドルから150ドルに押し上げる可能性があるとアナリストが以前モデル化していた価格発見プロセスの初動となる。世界銀行は、停戦が維持されたとしても世界のインフレは最大300ベーシスポイント増加すると警告していた。世界で最も重要なエネルギー水路を米軍が封鎖しても、停戦は維持されない。これは、世界銀行のより高度な警告が示していたシナリオです。

アンベドカル・ジャヤンティ氏のインド株式市場は火曜日は休場。水曜日に再開すれば、月曜日の100ドル違反、封鎖命令、停戦崩壊、そして今からその間にワシントン会談や北京でのラブロフ・王毅会談で何が起こっても、彼らは吸収することになるだろう。 MCX イブニングセッションは火曜日午後 5 時に始まり、原油が注目の取引となる。

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